안녕하세요 구독자님들! 큐로셀 얘기 이어가보겠습니다.
큐로셀은 국내 CAR-T 치료제의 선두주자로, 임상 결과에서 기존 제품대비 우수성을 확인했습니다. 임상 시험 결과를 바탕으로 신약 품목허가 신청이 완료되었으며, 하반기에는 본격적인 제품 생산이 가능할 것으로 기대하고 있습니다.
마지막 시간에는 큐로셀의 목표 시장 규모는 어느정도인지, 기대되는 시장 점유율은 어느정도인지 알아보겠습니다. 이 정보 역시 증권신고서에 친절하게 기재가 되어 있습니다. 'IV. 인수인의 의견'을 봐주세요.
5. 큐로셀의 목표 시장
CRC01은 DLBCL, 성인 ALL 두가지 적응증을 목표로 하고 있습니다. 국내외로 허가받은 경우를 살펴보면, CAR-T 치료제는 DLBCL, 성인 ALL 모두에서 바로 사용할 수 있는 약물이 아니고, 기존의 다른 약물들로 치료를 선행한 후에도 치료효과가 없을 경우 3차 또는 4차 치료제로 사용되고 있습니다. 현재 CAR-T 치료제의 이점 때문에 1차, 2차 치료에도 사용되려는 움직임이 있으나 국내에도 적용되려면 시간이 소요될 것으로 예상됩니다. 따라서, 환자 수 중 1차 ~ 2차를 제외한 환자 수를 목표 환자수로 설정하기로 하였습니다.
현재 국내의 DLBCL, 성인 ALL의 전체 환자 수는 다음과 같습니다.
구분
|
비호지킨 B세포 림프종
(DLBCL)
질병코드: C83.3 |
급성 림프성 성인 백혈병
(ALL)
질병코드: C91.0 |
| 신규 환자 수 |
증감율 |
신규 환자 수 |
증감율 |
| 2010년 |
1,833 |
|
249 |
|
| 2011년 |
2,008 |
9.5% |
225 |
-9.6% |
| 2012년 |
2,069 |
3.0% |
261 |
16.0% |
| 2013년 |
2,155 |
4.2% |
274 |
5.0% |
| 2014년 |
2,156 |
0.0% |
298 |
8.8% |
| 2015년 |
2,436 |
13.0% |
331 |
11.1% |
| 2016년 |
2,590 |
6.3% |
312 |
-5.7% |
| 2017년 |
2,529 |
-2.4% |
327 |
4.8% |
| 2018년 |
2,733 |
8.1% |
318 |
-2.8% |
| 2019년 |
2,854 |
4.4% |
352 |
10.7% |
| 2020년 |
2,971 |
4.1% |
342 |
-2.8% |
| CAGR |
|
4.9% |
|
3.2% |
그러나 국내의 전체 환자 수의 모수가 크지 않아 치료 단계별 구분되어 있는 자료를 확인할 수 없었기 때문에, 미국의 단계별 환자수 비중을 참고하였습니다.
| 구분 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
2029 |
| DLBCL |
3차 이상 |
495 |
520 |
545 |
572 |
601 |
630 |
662 |
694 |
729 |
765 |
| ALL(성인) |
3차 |
48 |
49 |
51 |
52 |
54 |
56 |
58 |
59 |
61 |
63 |
| 합계 |
543 |
569 |
596 |
624 |
655 |
686 |
720 |
753 |
790 |
828 |
현재 국내에 시판되고 있는 킴리아의 약가는 3.6억원이고, 환자 수에 약가를 곱하면 시장규모가 산출됩니다.
| 구분 (억원) |
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026 |
2027 |
2028 |
2029 |
| DLBCL |
3차 이상 |
1,782 |
1,872 |
1,962 |
2,059 |
2,164 |
2,268 |
2,383 |
2,498 |
2,624 |
2,754 |
| ALL(성인) |
3차 |
173 |
176 |
184 |
187 |
194 |
202 |
209 |
212 |
220 |
227 |
| 합계 |
1,955 |
2,048 |
2,146 |
2,246 |
2,358 |
2,470 |
2,592 |
2,711 |
2,844 |
2,981 |
이중 CRC01 신약 허가를 앞두고 있는 적응증은 DLBCL 입니다. 예상 최대 시장 점유율은 70% 수준이며, 글로벌 CAR-T 제품의 최대 시장 점유율에 대한 출시 연차별 달성률을 적용하여 예상 시장 점유율을 추산하였습니다.
| 구분 |
2025 |
2026 |
2027 |
비고 |
| 3차 이상 치료환자수 |
630 |
662 |
694 |
|
| CRC01 시장점유율 |
7.2% |
55.1% |
69.1% |
|
| 시장점유율에 대한 할인율 |
13.0% |
|
| 최종 시장점유율 |
6.3% |
47.9% |
60.1% |
|
| CRC01 처방환자수 |
40 |
317 |
417 |
|
| CRC01 예상 매출액(백만원) |
14,400 |
114,120 |
150,840 |
|
6. 주당 평가가액 산출 (Valuation)
이러한 가정을 통해 산출된 주당 평가가액은 다음과 같습니다.
| 2026년 추정 당기순이익 |
52,498 백만원 |
A |
| 연 할인율 |
20.0% |
|
| 2026년 추정 당기순이익의 2023년 반기 기준 현재가치 |
27,734 백만원 |
B = A/(1.20^(42/12)) |
| 적용 주식수 |
14,540,737 주 |
C |
| 2023년 반기 기준 환산 주당순이익 |
1,907 원 |
D = B*1,000,000/C |
| 적용 PER 배수 |
22.3 배 |
E |
| 주당 평가가액 |
42,500 원 |
F = D ×E |
| 비교가치 주당 평가가액 |
42,500 원 |
PER에 의한 기준가격 산출 |
| 주당 희망 공모가액 |
29,800원 ~ 33,500원 |
할인율 29.9% ~ 21.2% 주1) |
| 확정 공모가액 |
20,000원 |
주2) |
7. 결론
여기까지 읽으신 분들은 그래서 현재 큐로셀의 주가가 적절하게 평가되어있는지가 궁금하실 겁니다. 공모 당시 시점에는 20,000원으로 확정되었었는데, 3월 21일 종가는 27,850원으로 마감했습니다. 약 40% 오른 수준인데, 공모 당시보다 임상 단계도 더욱 진행이 되었고, 신약 품목 허가를 앞두고 있기 때문에 이러한 사업 실질이 주가에 적절히 반영되었다고 볼 수 있습니다.
구체적인 가격 & 매수관점 공유는 차트분석에서 말씀 드려보겠습니다. 기대해주세요!
** Disclaimer
* 개인적인 투자 아이디어 및 투자 전략을 공유하고 있으며, 특정 종목에 대한 매수 추천이 아닌 점 참고하시기 바랍니다.
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